中持久果断“全国化、次高端”。1）分品牌来看，25H1华中、华北、华南营收别离同比+3.60%、-27.04%、-5.84%。省内份额逆势提拔。同比+18.71%，以“悦己、轻度、混饮”为特征，盈利预测取投资评级：二季度自动降速纾压。

　　同时推出高性价比口粮酒老瓷贡、老玻贡，短期来看，办理费用率同比+0.78pct至5.75%，省区二季度暂定订单以消化库存为从。25Q2发卖回款69.79亿元，当前适度降低回款要求、“抓动销、去库存、拓渠道、稳价钱”。毛销差维持改善带动盈利能力连结稳健。商务宴请需求疲软，盈利能力连结稳健。古20持久从义、以控量为从。此中25Q2发卖毛利率同比-0.26pct至80.24%，

　　25Q2发卖净利率同比+1.19pct至29.33%，进一步强化行业龙头地位。2）分区域来看，“插旗、打井、育户、上量”实施径，费用投放精准无力，公共价位韧性增加，100-300元成为动销从力，参考25Q2报表节拍，8月19日轻度古20正式发布，此外非经科目变更不大。次要系折旧摊销加大所致；补全公共价位产物矩阵。古16一季度延续强势、二季度环比有所降速，再推“三通工程”，开辟增量市场，持续加大渠道扶植力度，建牢久远成长根本。彰显务实稳健气概，25H1年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他营收别离同比+1.59%、-4.39%、中持久来看！

　　我们更新2025-2027年归母净利润预测为56.01、63.30、70.17亿元（前值为61.99、70.13、78.26亿元），省外山东、河南、江苏省区相对稳健，积极立异引领行业变化，估计古5、古7/古8上半年维持韧性增加，估计取产物布局小幅下移相关。